投资建议与盈利预测

       产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司2022-2024 年营业收入分别为17.99、23.18、28.75 亿元，经调整归母净利润分别为1.07、1.42、1.57 亿元，对应EPS 分别为0.08、0.11、0.12 元/股，当前股价对应PE 分别为21.87、16.40、14.86。给予“买入”评级。

事件

       公司发布2022 年中期业绩公告：2022 年上半年，公司实现营业收入10.22亿元，同比下降19.68%；对应经调整净利润为0.92 亿元，同比下降29.17%。
截至6 月30 日，公司现金及等价物及定期存款为21.99 亿元。

国元观点：

       宠物产品维持中高速增长，线上渠道稳中求进分业务来看，2022H1 公司家居护理/个人护理/宠物产品业务分别营收9.42/0.44/0.32 亿元，同比分别增减-19.61%/-38.08%/+22.62%，其中杀虫驱蚊产品需求主要受极端天气影响有所收缩。分渠道看，公司线上渠道（线上自营店、线上分销商、社区电商平台）/线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务）分别营收2.73/7.49 亿元，同比分别增减+6.25%/-26.24%，其中线下渠道下滑主要系受疫情对生产以及终端客流量带来的不利影响所致。

管理效率提升，费用把控良好

       2022H1 公司毛利率/经调整净利率分别为39.19%/8.98%，同比分别下降4.68/1.20pct，主要是国际局势动荡原材料及包装材料成本上涨所致。期间费用方面，公司销售及分销开支/行政开支/财务成本占收入比例分别为23.35%/7.11%/0.04%，较2021 年同期分别-1.89pct/+0.82pct/-0.05pct，其中销售及分销开支的减少源于公司销售管理效率的提升。

产品结构持续优化，渠道深耕齐头并进

       产品端，公司上半年分别在家居护理（超威及贝贝健系列驱蚊产品）、个人护理（苦参皂）、宠物产品（冻干零食）等推出新品以优化产品结构，下半年将推出威王魔力果净以拓展高端市场并且发展真鲜肉宠物主粮提升盈利能力。渠道端，公司在上半年线上渠道稳步发展、线下推行品牌终端形象标准店的基础上，线上将持续巩固抖音、京东、拼多多、快手等新兴渠道发展，线下渠道则将持续落实“百万分销”项目以抢占线下家清高端市场。

附件：朝云集团(6601.HK)：现金流充裕 长期关注宠物业务成长.pdf