朝云集团(06601.HK):宠物业务高速增长 多品牌全渠道战略推进
研报来源:国盛证券 发布日期:2021-08-31

       投资建议:基于2021 年半年报表现,我们维持预测公司2021-2023 年收入分别为21.03/26.83/33.5 亿元( CAGR25.3%) , 归母净利润2.85/3.86/4.81 亿元(CAGR29.1%)。公司作为家居护理龙头,基本盘稳健且积极发力宠物新赛道,业绩具有较好的支撑及良好的成长性。目前市值64.8 亿元港币,对应53.8 亿元人民币,对应2021 年19 倍PE,维持“买入”评级。

       营收稳步增长,现金流持续强劲。公司2021 上半年实现总营收12.72 亿元(YOY+4.97%),剔除与疫情相关产品收入同增12.2%,经调整纯利1.29 亿元(YOY-40.02%),上半年毛利率同增1.84pcts 至43.87%,主要系线上渠道快速增长以及高毛利宠物品类收入增加所致。销售费用率同增7.12pcts 至25.24%,主要系电商营销费用同增148%和线下推广费同增45%所致,管理费用率同增3.19pcts 至6.29%,主要系员工人数增长所致,整体归母净利率同降5.65pcts 至9.44%。截止上半年底,公司持有现金及等价物、存款共25.87 亿元(YOY+441%),资金储备充足。

       杀虫驱蚊/宠物业务增长亮眼,产品结构优化助力毛利率再提升。分品类来看,1)家居护理收入11.72 亿元(YOY+4.44%),占总收入92.1%。

       其中,杀虫驱蚊收入9.19 亿元(YOY+11.36%),毛利率同增2.0pcts 至40.8%;家居清洁收入2.18 亿元(YOY-16.79%),主要系公司战略放弃杀菌消毒产品价格战,除杀菌消毒产品外的收入增加10.0%;空气护理收入0.34 亿元(YOY+0.62%);2)个人护理收入0.72 亿元(YOY-4.6%),不含洗手液个护类增长18.2%,主要系去年疫情期间洗手液需求激增及公司未参与短期价格战,毛利率同增8.2pcts 至41.8%;3)宠物业务收入0.26 亿元(YOY+350.5%),占总收入比增至2.1%,毛利率同增7.5pcts至62.7%。公司成功打造除臭消毒产品、猫砂爆款产品,并推出高毛利的宠物食品线,“倔强的尾巴”斩获天猫、京东双平台新锐宠物品牌。

       线上渠道高速增长,全渠道战略进一步强化。分渠道来看:线上渠道收入2.57 亿元( YOY+47.65% ) , 其中, 自营电商收入1.55 亿元(YOY+51.4%),新进入社区电商渠道收入2070 万元;线下分销商收入7.95 亿元(YOY+0.64%);立白渠道收入2.16 亿元(YOY-11.9%),主要系区年疫情异常高需求以及上半年家清市场价格战所致。公司稳步执行全渠道战略,巩固线下渠道领先地位并重点发展线上及其他新渠道,加强形象店建设、社区营销,打造百万分销门店以及加强在线营销,推行千人千面的营销策略。

附件:朝云集团(06601.HK):宠物业务高速增长 多品牌全渠道战略推进.pdf

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