朝云集团(06601.HK)公司点评：宠物板块亮眼 现金流充裕 原材料承压下毛利率不降反增
朝云集团发布2021 年年报。多品牌多品类战略整体落地：2021 年公司推出宠物纯鲜肉食品，打造了宠物除菌除味产品、猫砂产品等爆款，宠物业务的收入同比2020 年增长138.9%；得益于产品升级和渠道推广，杀虫驱蚊产品收入同比增长11.8%。
收入： 2021 年公司实现收入17.69 亿元，同比增长3.94%。分业务板块来看，家居护理收入16.08 亿元，同比增长3.06%；个人护理收入1.01 亿元，同比减少7.02%；宠物业务收入5266 万元，同比增长138.95%；其他类目收入736.9 万元，同比减少33.98%。
渠道：2021 年线上渠道收入合计4.27 亿元，同比增长44.97%。其中：线上经销商收入1.29 亿元，同比增长17.01%；自营线上平台收入2.60 亿元，同比增长41.08%；社区电商平台实现收入3797 万元，实现零的突破。线下分销商渠道收入10.64 亿元；同比增长1.8%。零售渠道（立白）收入2.70亿元，同比减少24.49%。
毛利率：2021 年公司整体毛利率44.5%（+0.9pcts）。其中，家居护理毛利率43.9%（-0.5pct），个人护理毛利率48.1%（+14.2pcts），宠物产品毛利率58.0%（+3.5pcts）。个人护理毛利率大幅提升，主要由于公司努力优化产品类别结构以及增加市场投入。
分渠道来看，2021 年线下分销商毛利率42.4%（+0.4pcts），零售渠道（立白）毛利率41.2%（-0.3pcts），线上渠道整体毛利率51.8%（+0.2pcts），其中自营线上平台毛利率60.0%（+6.4pcts）。
2021 年公司销售/管理/财务费用率分别为29.75%/10.12%/0.09%，同比变化+7.90/+5.15/-0.06pcts。2021 年，公司加大了市场投入，导致销售费用有所提升。其中：
①管理费用开支增加主要是由于公司行政人员增加，导致工资薪酬增加。
②财务开支减少主要是2021 年预防新冠疫情的专项贷款减少。
净利润：2021 年公司净利润0.91 亿元，同比减少61.03%；净利率5.13%，同比下降8.55pcts。公司经调整净利润1.04 亿元，同比减少60.34%；经调整净利率5.86%，同比下降9.51pcts。
综合预计公司2022-2023 年营收20.40 亿元/23.15 亿元，综合预计2022-2023 年的净利润预期2.10 亿/2.32 亿元，对应12X/11X PE。